1、2009 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為570.8 億元、229.4 億元、159.8 億元,分別同比增長(zhǎng)15.8%、16.3%、12.9%,每股收益0.803 元,二季度比一季度每股收益0.398略有增長(zhǎng)。除去安全費(fèi)會(huì)計(jì)政策調(diào)整影響,我們認(rèn)為二季度環(huán)比約有10%左右的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),業(yè)績(jī)略好于我們預(yù)期。

　　2、量?jī)r(jià)齊升,拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。上半年煤價(jià)同比增長(zhǎng)10.1%,煤炭綜合售價(jià)為389.2 元/噸,其中,國(guó)內(nèi)長(zhǎng)約合同銷(xiāo)售均價(jià)為358.7 元/噸,同比增長(zhǎng)9.3%;現(xiàn)貨銷(xiāo)售均價(jià)為413.1 元/噸,同比增長(zhǎng)3.7%。出口煤價(jià)652.9 元/噸,上升32.5%。煤炭產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。上半年公司商品煤產(chǎn)量為1.06億噸,同比增長(zhǎng)17.6%。煤炭銷(xiāo)售量為1.23 億噸,同比增長(zhǎng)7.0%。

　　3、煤炭資源儲(chǔ)量豐富,自產(chǎn)煤生產(chǎn)成本在同類(lèi)公司中較低,為業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供條件。

　　4、銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,大幅度增加了市場(chǎng)煤的銷(xiāo)售占比。,國(guó)內(nèi)長(zhǎng)約合同銷(xiāo)量為8100 萬(wàn)噸,占比為69.2%,同比下降14.8 個(gè)百分點(diǎn),現(xiàn)貨銷(xiāo)量為3600 萬(wàn)噸,占比為30.8%,同比提高14.8 個(gè)百分點(diǎn)。

　　5、產(chǎn)量增長(zhǎng)可期。公司提出了“科學(xué)發(fā)展,再造神華,五年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量翻番”的發(fā)展目標(biāo)。預(yù)計(jì)2013年神華產(chǎn)量將超過(guò)5億噸。

　　6、預(yù)計(jì)2009年全年公司產(chǎn)量增長(zhǎng)將超過(guò)3000萬(wàn)噸,下半年煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn),山西小煤礦在各種因素作用下,短時(shí)間內(nèi)難以大量復(fù)產(chǎn),有利于保持煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定。

　　7、維持盈利預(yù)測(cè),公司2009年每股收益約為1.64元,2010年1.8元/股。

　　8、估值和投資建議:以8月31日中國(guó)神華收盤(pán)價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)2009年P(guān)E17倍,2010年15.5,低于煤炭板塊的估值,考慮到公司作為行業(yè)龍頭,未來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定,享有一定的估值溢價(jià),給予推薦評(píng)級(jí)。六個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)36元,對(duì)應(yīng)2010年20倍市盈率。

來(lái)源：21CN財(cái)經(jīng)綜合